浙商证券,申万宏源,银河证券,国联民生证券,华安证券,国海证券,中金公司,长江证券,华西证券

一、业绩介绍
2024 年度及2025 年第一季度,我国家居消费市场仍面临复杂多变的经营环境,市场整体需求尚处在缓慢恢复中,家居行业面临前所未有的挑战。
2024 年度,公司实现营业收入 19.10 亿元,同比减少 15.69%,2025 年第一季度公司营收3.91 亿元,同比减少 3.03%。
公司在面对逆境和行业深刻变化中,逆势加大投入,积极寻求变革,通过品牌升级、全渠道运营、产品升级、组织优化、降本增效等多重措施,迎接激烈的市场竞争和行业变革。

二、投资者答疑
问题 1:目前各地国补政策落地,公司终端订单趋势如何?
回
答:国家发改委印发《关于 2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策》通知,其中提到积极支持家装消费品换新。加大对个人消费者在开展旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造过程中购置所用物品和材料的补贴力度,积极促进智能家居消费等。补贴品类、标准、限额和实施方式由有关部门指导各地区结合实际合理确定。
从 2025 年开年的整个趋势来讲,目前终端消费市场在国补政策支持下,处于逐步恢复当中,截至 2025 年第一季度末公司合同负债即预收款为 4.13 亿元。
国补政策推动的以旧换新消费需求传导至经销商终端销售,最终反映到公司业绩上存在一定的滞后性,加之国补政策不是在全国范围内同时开展落地,造成各地消费者等待当地国补政策落地后才进行下单交易,导致部分订单一定程度上滞后,影响了公司正常的接单交付节奏。

问题 2:公司与好太太、蜂助手成立了合觅科技,合作进展如何?
回
答:合觅科技由好莱客控股,整体运营将由好莱客主导。合觅科技将研发家庭端"智能融合网关"产品,实现全屋自动组网连接和智能控制,打造智能家居物联网开放平台,通过转售蜂助手提供的数字商品,构建高附加值智能家居产品生态体系。目前,公司正在重点推进完善产品方案及配套的营销规划,将尽快召开产品发布会并量产推向终端市场

问题 3:今年2025 年的经营目标大概是怎样的?
回
答:根据公司员工持股计划业绩考核目标,以 2023年为基数,2025年的营收增长目标是10%-16%。

问题 4:公司橱柜和成品配套的毛利率下滑比较多,主要是什么原因?
回
答:2024 年度公司工程大宗渠道营业收入同比增长 18.30%,其中橱柜产品占该渠道比重超50%,而大宗业务毛利率低于零售,导致橱柜综合毛利率下滑。
2024 年度成品配套毛利率同比减少 6.10 个百分点,主要是因为支持经销商经营,让利终端。

问题 5:一年内到期的非流动负债、其他债权投资科目余额增加的原因?
回
答:公司发行的可转债将于 2025年7 月31日到期,其剩余期限已不足一年,根据企业会计准则的要求,需从应付债券科目重分类至一年内到期的非流动负债科目列示,因此导致应付债券减少,而一年内到期的非流动负债余额增加。
2024 年度公司在理财方面购买大额存单,导致其他债权投资科目余额增加。