华创证券,广大投资者,开源证券,瑞银证券

一、关于公司“十四五”收官之年的基本定位和发展思路

2025年,东阿阿胶以“1238”战略为导向,聚焦“增长·突破”经营主题,深度践行“四个重塑”,全面协同胶类产业链“三产融合”,全力推进业务经营稳健发展。

公司积极融入国家大健康发展战略,夯实基石消费者护城河,持续巩固品牌高度,推进品牌焕新升级,深度药品与健康消费品双向赋能。继续做强做优做大阿胶主业,精准拓深基石业务,统筹拓展潜力产品,着力培育外延品种。通过差异化创新,构建技术壁垒,围绕大健康拓展新赛道,寻求外延发展新机遇。持续深化“一中心三高地+N联合”研发创新体系建设,以创新性驱动、精益化运营为核心,围绕产品与服务提升数字化能力,汇聚新时代新质生产力,全力推动业绩稳健增长。二、关于公司产品市占率以及巩固市场地位相关举措

目前,东阿阿胶块和复方阿胶浆两大核心产品,在补气补血品类中的市场份额合计达38.1%。东阿阿胶块在阿胶块品类中的市场份额为67.3%,复方阿胶浆在补气血口服液品类中的市场份额为31.9%。

未来,东阿阿胶将继续立足阿胶品类开发,强化阿胶循证医学证据链打造,不断开发“阿胶+”“+阿胶”产品,积极回应新一代消费者健康需求。

三、关于渠道库存与产品纯销情况

结合产品属性、效期及消费习惯等因素,东阿阿胶块和复方阿胶浆库存合理水平为终端市场6个月以内的销量,桃花姬阿胶糕的库存合理水平为终端市场1.5个月以内的销量。

当前,公司产品的渠道库存处于良性水平。终端纯销平稳推进,保持良好。

四、关于线上营收规模以及线上线下产品差异性

(一)线上营收具体表现

2025年一季度,公司实现线上营收约3.4亿元,同比增长约20%。主要产品中,阿胶块线上营收约1.2亿元,同比增长近15%;复方阿胶浆线上营收约0.6亿元,同比增长近60%;桃花姬阿胶糕线上营收约

0.8亿元,保持基本平稳;阿胶粉线上营收约0.6亿元,同比增长近50%;其他产品线上营收约0.2亿元,同比增长近60%。

(二)线上线下产品差异

目前,复方阿胶浆在医院端和药店端,已开展不同品规的布局;桃花姬阿胶糕、阿胶粉线上销售与线下药店、商超,也具有不同品规规划。

未来,公司将结合不同人群需求、场景和供应链,深入开展系统性规划,持续丰富优化多维度差异化产品。

五、关于公司重点产品以及相关策略

目前,公司主要产品包括阿胶块、复方阿胶浆、桃花姬阿胶糕、阿胶速溶粉、“皇家围场1619”等。

下一步,公司将坚定以“1238”战略为指导,持续深入实践药品+健康消费品“双轮驱动”增长模式,全面夯实东阿阿胶块价值引领,创新深化复方阿胶浆大品种战略,积极拓展“桃花姬”气血养颜第一品牌,多维创新阿胶速溶粉品效协同,系统布局“皇家围场1619”男士滋补产品矩阵,扎实推进各产品稳健增长。

六、关于一季度经营活动现金流下降及应收账款增加的主要原因公司实施阶段性授信清零的管理策略,年初结合战略客户合作规模等维度,系统性评估核定战略授信的支持力度。2025年一季度,额度内使用授信发货,形成应收账款较年初有所增加。同时,部分跨期银行承兑汇票未到期,以及加大驴皮原料及中药材等战略物资储备,采购资金支出增加,从而影响经营活动现金水平。

七、关于复方阿胶浆医保占比

目前,复方阿胶浆医保支付占一定体量,其中统筹支付比例较小。未来,复方阿胶浆将持续深化大品种战略落地落实,保持稳健可持续增长态势。

八、关于公司未来分红规划

公司自1999年首次分红以来,至今总计分红26次,累计分红总金额达84.69亿元,平均分红比例65.75%。2024年年度拟分红8.18亿元,全年分红比例高达99.70%。

未来,公司将在综合考虑自身经营发展规划、盈利水平、现金流状况以及股东利益等多方面因素的基础上,保持相对稳定且积极的分红政策。

九、关于公司未来毛利率发展趋势

结合公司产品销售等情况,毛利率的变动存在季节性调整等特点。目前,整体毛利率控制在70%左右,一季度有所提高,主要是由于原材料集中采购,从而成本有所降低所致。未来,结合驴皮价格等因素,公司毛利率将保持平稳。