投资者

五、会议纪要

(一)现场互动问题回答

1、 请展望输液行业2025年发展趋势,2025年输液总量预计增加多少?输液集采是否会继续推进?会对公司有多大影响?

答:输液业务与其他制剂类业务不同之处在于,其市场经历近20年的充分竞争,价格下降空间不大。目前中国输液市场已基本稳定,

前五家输液企业的市场占有率接近80%。2023年疫情放开后国内输液市场呈现爆发式增长,2024年逐步恢复理性,整体市场容量基本恢复到疫情之前的水平,未来预计不会发生太大变化。

2025年,公司将充分运用集采经验,积极应对输液省采/联盟采。一是通过物料集采、规模化生产等多种方式降低输液生产成本;二是通过持续调整产品结构,增加高毛利产品占比,提高盈利水平;三是紧抓输液省采/联盟采,进一步提升市场份额;四是中选后,顺势对整体营销模式进行改革,持续降低销售费用率。输液省采/联盟采预计不会对公司的盈利能力产生较大影响。

2、 现在已经进入3月下旬了,输液板块2025年一季度与2024年同比情况如何?

答:输液业务2024年一季度受甲流、支原体等多种因素叠加影响,基数相对较高,2025年一季度维持在2024年二、三、四季度的水平。公司将积极参加输液省采和联盟采,进一步提升市场份额。

3、 大输液毛利率提高,但整体收入下滑的原因是什么?

答:近三年,公司通过物料集采、产线改造、规模化生产、调整产品结构等工作,实现输液毛利率稳步提升。由于输液市场在经历2023年爆发式增长后,于2024年逐渐恢复理性,整体市场出现萎缩,公司输液市场份额虽稳中有升,但收入未能实现增长。

4、 2025年公司慢病业务还有哪些产品受集采影响?影响有多大?2024年复穗悦增长原因是什么?2025年慢病板块能否保持增长?

答:公司慢病业务结构相比五年前发生了较大变化。十四五期间,公司不断消化集采对传统高毛利、高盈利产品的影响。第十批集采中,慢病产品仅有华润紫竹的依帕司他。公司将通过以下方式,最大化降低依帕司他中选后价格下行所带来的影响:一方面,公司利用自身经历十轮集采后营销模式转型经验,赋能华润紫竹在依帕司他中选后快速提高市场份额;另一方面,华润紫竹利用其传统OTC营销模式,通过集采中选进一步扩大依帕司他医疗端市场,同时带动整体OTC市场,进而应对依帕司他在集采中营销模式的转型。

近年公司每年有30个左右产品获批,通过研发产品不断获批,进一步丰富慢病产品群,更多地参与国家集采,特别是通过“光脚”产品中选获得集采红利,提高公司整体盈利能力。目前公司降压领域产品结构丰富,在集采背景下,致力于打造成为国产降压第一品牌,持续在慢病领域发力。复穗悦增长主要来源于集采续约省份的增加。公司通过在医疗端和零售端同时发力,线上线下同步销售,进一步提高其市场份额,保持其持续稳定发展。

公司在营销模式转型方面摸索出了一套经验,未来将采取更多应对措施获得最大化的集采红利。

5、 专科领域整体增长良好,特别是女性健康和骨科领域,公司在投后整合方面做了哪些工作?紫竹2025年预计收入利润增长多少?未来公司在专科领域还有哪些布局?

答:华润紫竹并入双鹤是公司投资并购的一大重要成果。医药行业历经五年国家药品带量采购后,完成了一轮洗牌,化药领域细分市场龙头企业已经浮现,华润紫竹是其中甾体激素类药物的典型代表企业。华润紫竹原属于华润系,进入华润双鹤后管理对接顺畅,重点整合工作是整体业务重塑:一是,华润紫竹的国际化业务和华润双鹤的国际化业务实现全面整合,以更好地支撑华润双鹤下一步国际化业务发展;二是,依托华润紫竹成体系的OTC品牌建设能力,建立起以消费者为导向的零售和电商模式,带动整体市场销售;三是,积极有效地将华润紫竹处方药业务进行融合,带动整体处方药业务的发展。

2024年华润紫竹实现双位数增长,2025年随着公司对OTC产品的赋能,力争更好地带动华润紫竹的发展,继续保持双位数增长。

公司专科业务以临床价值明确、短期内未受带量采购影响的差异化产品为主,优先在儿科、肾科、精神/神经、抗凝、麻醉镇痛和骨科等领域实现布局;通过替尼泊苷注射液和白消安注射液两个产品的上市销售,实现肿瘤领域的拓展;通过并购华润紫竹,进入女性健康领域。

6、 腹透业务有所下滑的原因是什么?2025年是否会集采?目前市场竞争格局以及公司市场占有率如何?2025年预计增长潜力?

答:腹透业务下滑主要是受2024年省采及联盟采影响,价格大幅下降所致。公司现有腹透产品来自上海生产基地,在建淮安生产基地计划于2025年一季度全面投产。未来随着上海和淮安两个生产基地的产能扩张,将采取以量换价策略,积极参与腹透业务国采、省采项目,获得更大的市场份额。

传统腹透液包括腹膜透析液和低钙腹膜透析液,这是目前集采的重要产品。2025-2027年间,上海公司将有更多治疗性腹膜透析液产品获批,包括刚刚引进的氨基酸腹透液等典型产品。公司将在参与国家集采,形成规模效益的同时,积极通过产品结构的调整,优化整体

盈利水平,形成以传统腹膜透析液与治疗性腹膜透析液相结合的双向营销模式,更好地支撑未来发展。

7、 百特退出中国市场,公司能拿到多少份额?

答:2024年末,百特因输液产品供应美国市场导致国内市场供货紧张。公司充分抓住机会,利用传统核心营销区域(上海、北京和江苏)优势,抢占百特原有市场份额。目前在上海地区,公司已经替代了百特,跃居输液产品市场份额第一。

腹透业务方面,百特尚无退出中国市场的想法,因其无成本竞争优势,将给公司带来更多快速替代的机会。

8、 2025年原料药板块市场价格是否能企稳回升?原料药价格是否见底?原料药业务竞争激烈,双鹤在原料药业务上的优势是什么?

答:疫情放开前,全球制药企业为了药品供应链安全,加大了原料药储备,以保持整体生产的稳定。疫情放开后,尤其是2023年第一季度后,随着全球供应链安全问题的改善,各制药企业不断消化原料药库存,价格大幅下降,因原有库存量较大,销量未得到充分体现。2025年原料药进入企稳阶段,能否反弹需要时间验证。

2024年,公司核心原料药销量实现大幅增长,采取的策略是价格下行时,积极采取行动,抓住机会提高市场份额;待未来价格回稳时将成为受益者。

公司原料药包括化学合成类、生化提取类以及生物发酵类三类。十四五期间公司扩充原料药业务,补充了生化提取类和生物发酵类原料药。具体发展情况如下:

化学合成方面,表现不佳,未得到补强,更多的是通过制剂配套保持战略性品种的供应,持续改进盈利水平。

生化提取方面,主要以依诺肝素、肝素钠、那曲肝素等肝素类药物为主。公司肝素类药物目前排名全国前三,处于头部。通过规模化效应进一步扩产形成成本竞争优势,以更好地开展国际化业务。2024年,天东制药在全球肝素类市场价格大幅下行,全球肝素企业处于亏损的情况下,实现企稳回升,净利润4,000万元,主要来源于制剂业务的增长,其依诺肝素制剂在国采中中选,排名第二,获得了大部分市场份额。集采中选是公司传统核心优势,可以更好地赋能天东制药,通过依诺肝素制剂的中选,让天东制药具备更好的抗风险能力。另外,国内目前生化原料药注册审批挑战较大,公司现有其他几个生化类制剂产品文号,后续可与天东制药结合,双向赋能,对生化原料药进行积极申报,进一步丰富产品结构。

生物发酵方面,公司现已确定合成生物重点发展战略,利用合成生物技术持续推动核心原料菌种改良和工艺改进,提高整体毛利空间,提升国际化市场竞争能力。公司2022年并购的神舟生物,在其主要产品辅酶Q10原料价格大幅下降的情况下,保持了较好的盈利水平,关键在于公司对其管理和技术的赋能:一方面通过整体管理使其无菌水平大幅提升,不合格批次减少,实现成本节降;另一方面,通过合成技术,对传统发酵业务菌种和工艺进行改良,以提高工艺技术水平,进一步带来成本节降。公司成立合成生物研究院,旨在更好地赋能神舟生物,保持神舟生物核心原料药的国际化竞争力。随着合成生物技术及产品的不断丰富,也将进一步落地到神舟生物的业务发展中。通过对神舟生物产品结构的不断调整,以及传统核心原料业务工艺的持续优化,提高其参与国际化的核心竞争能力。公司传统核心业务与并购企业的双向赋能,将进一步推动原料制剂一体化战略落地。

9、 速必一2025年预算指标多少?年内是否进入医保?未来空间有多大?

答:速必一是公司在创新药营销模式转型中具有重要里程碑意义的产品。创新药未必有好的商业化,如公司2024年上市的溴夫定产品具有很高的临床价值,但原研上市十年未有好的发展。公司根据该产品特点制定了相匹配的商业化模式,取得了较好的成效,年末实现市场份额排名第一,2025年预计收入超亿元。后续公司将对速必一的营销模式进行里程碑式的设计和改革。

速必一作为中国大陆第一个治疗糖尿病足溃疡1.1类创新药,公司对其充满信心。中国目前有超800万糖尿病足患者,大部分患者面临截肢风险,希望速必一能在早期干预治疗中起到重要作用,减少糖尿病足患者截肢的风险。目前公司积极推进速必一进入医保,同时也在按照自费药积极进行市场拓展,紧密推进创新支付项目,先后主动接洽了中国人保寿险等多家行业领先企业,探索纳入商业保险,并在创新药物、健康保健、康养等多元化业务领域寻求合作机会,缓解医保支付压力。

10、 公司大输液业务与科伦、石四药等竞争对手比有哪些优势?

答:公司输液业务竞争优势在于:一是全国性布局的生产基地,可以参与更多地域市场的竞争。二是全价值链低成本运营,通过物料集采、产线改造、规模化生产、调整产品结构等持续提升毛利率,充分发挥低成本竞争优势。

11、 公司在国际化方面的具体目标?制剂出口有何布局?

答:十四五期间,公司基于三次并购,在原料药方面实现国际化业务突破:一是并购神舟生物,其主要产品辅酶Q10畅销美国、日本和欧洲等国家和地区;二是并购天东制药,其主要产品肝素钠出口多个国家;三是并购华润紫竹,其拥有10%的国际化业务规模。通过并购,公司丰富了国际化业务体系:以原料药业务为核心,目前制剂业务相对较小。后续要快速推动制剂业务国际化布局,在东南亚、非洲、欧美等全球范围内加快注册。其中非洲非法规市场注册时间较短,欧美周期较长,由此形成注册时间梯度。

公司制剂出口需要具备两个差异化:一是成本差异化。公司确定了低成本、大规模、多品种、强创新、高质量战略方针,核心要积极拥抱国家集采,落实低成本战略。现已有51个品种进入国家集采,是唯一一个排在集采前十位的国企。充分参与集采,首先要做好保供,其次是提高成本竞争优势,同时通过研发赋能,不断丰富产品结构,从而更好地获得集采红利。二是产品或技术的差异化。特有品种可以更好地满足临床需求,比如天东制药通过CDMO业务合作,提高复杂制剂国际化竞争能力,更好地实现整体国际化,此项工作需要在十五五期间逐步推进。

12、 并购方面,目前医疗市场的估值已经降至较低水平,政策端对上市公司并购非常呵护,公司后续将如何改进?

答:近年来,投资并购始终是公司重点工作之一,通过加大外部寻源,强化跟踪能力,从规模并购转向产品升级和创新能力并购,重点聚焦以下三个方向:

一是合成生物领域,并购以技术为主的合成生物学企业或传统发酵企业,如公司前期已并购的神舟生物,通过技术赋能来扩大合成生物整体规模;

二是细分赛道龙头企业,围绕八个专科领域进行拓展,已储备一些高质量内涵的特色专科领域(如眼科、儿科、精神/神经),还将围绕消化等领域加速寻源,通过双方的赋能,确保未来实现更好的成长性;

三是创新孵化类企业或产品,以商业化合作和产业化合作为基础进行战略性投资,例如公司2024年通过BD方式引进产品速必一。公司选定BD产品的重要标准是,该产品在中国市场的发展要具备一定的规模,能弥补公司产品管线的不足,公司在BD的同时可能与BD产品企业进行股权合作,未来通过产品管线不断商业化,并入双鹤现有板块。

目前公司在以上领域的并购项目都有所储备,多个项目在有序推进,力争年内有所突破。

13、 2024年公司在研发方面有哪些进展,未来几年有哪些重磅产品上市?

答:公司提出“十年三步走”研发战略,聚焦“三个围绕”较好完成第一阶段“产品驱动期”任务,在原有仿制药优势领域布局,2024年四十多个产品获批,三十多个产品申报,正在向第二、三阶段“技术驱动期”“创新驱动期”转段过程中,利用现有渠道和优势领域进行创新产品的布局、定位、组合和补充,多个创新药处在二期或较早期临床阶段,稳步推进研发能力构建。

公司采用自研和BD相结合的方式实现产品获取。2025年将获批的洛莫司汀是治疗脑胶质瘤的药物,在国际一级治疗方案中使用较广,将推动公司在肿瘤领域、脑胶质瘤领域的突破;已获批的治疗儿童白血病的巯嘌呤微片结合临床需求的规格改良,填补了国内儿童用药空白;在研的丙戊酸镁缓释片适应症有所突破,将对扩大产品市场容量带来促进作用;在研的骨科产品伯司庄适应症拓展及工艺改良,是下一步重点发展方向。

公司通过自研,不断申报仿制药和改良型新药,实现产品结构调整;通过BD合作,加快产品结构调整速度。同时公司拥有近2000个产品文号,将充分挖掘现有产品文号资源并结合临床需求丰富产品结构。研发是长周期的过程,公司确定了短、中、长相结合的发展思路,以保持更好的可持续发展动力。

14、 合成生物方面有哪些突破,未来有哪些规划?公司在该领域未来如何布局?

答:在中国制造领域,生物制造是一个关键领域。生物制造最终能否形成商业化的核心在于其是否能发挥成本优势。相比传统制造,成本更低或者等同,是生物制造未来发展的核心要求。

2023年公司引进首席科学家,其核心能力在于中试验证,即对原创技术的验证能力。公司现已构建了从小试到中试再到大生产的三级体系,有10个科研项目,都是与国内科研院所进行合作,进行工艺验证,评估和评价未来产业化的可能性,目前已有几个项目取得了突破性进展。

公司未来致力于将合成生物打造成双鹤的第二增长曲线,将生物制造作为下一步核心业务领域予以重点发展。神舟生物地处全国最具备生物制造潜力的省份之一内蒙古,其能源成本优势明显,且将生物制造纳入重点发展领域。公司通过和内蒙古开展相关基金合作,进行产品孵化和产业化落地,以期推出更好的产品。

15、 公司销售费用未来是否呈现下降趋势,展望研发费用未来趋势变化?

答:2024年公司实施全价值链低成本战略,毛利率实现同比提升。

销售费用方面,公司正在进行营销模式转型,寻求创新营销模式,持续优化营销资源精准匹配,实现销售费用率同比下降。

研发费用方面,从研发创新的角度来看应该给予必要的研发费用投入,确保公司的良好运营。仿制哺育创新的战略定位,是持续稳定地进行研发和费用投入。

16、 公司的分红比例多年来保持较高水平,践行了国企担当,未来公司分红比例是否会持续?是否会加大分红?

答:公司高度重视投资者权益保护,上市以来累计分红近39亿元,2023年度现金分红2.67亿元,2024年进行了两次派息。2024年度拟向全体股东每10股派发现金红利3.71元。未来,公司将基于“仿制哺育创新,创新驱动未来”的价值内涵,加快新品上市,积极布局专科等重点领域,致力于合成生物和创新药等相关业务,不断提升公司盈利水平,在此基础上采取更加积极的利润分配方案,对广大投资者给予最大化地回报。

17、 今年是公司十四五收官之年,恭喜公司提前完成利润指标,但在收入指标方面还有缺口,请问2025年是否有大的并购标的?公司十五五战略规划如何制定?

答:公司有信心完成十四五收入指标,围绕合成生物领域、细分赛道龙头企业、创新孵化类企业或产品开展寻源,有序推进多个并购项目的洽谈,加大对香港资本市场并购标的的研究,力争2025年并购实现突破。公司已启动十五五战略制定工作,通过开展战略前置研究、战略检讨、战略规划编制,稳步推进十五五战略制定。

(二)网络互动问题回答

1、视频介绍中,扣除紫竹药业,利润增长25%。单看紫竹药业,业绩也是9%增长。怎么合并在一起,利润却下滑了呢?

答:公司于2024年4月取得同一控制下企业华润紫竹,将其纳入合并报表范围,重述2023年及以前年度数据。所述“扣除紫竹药业,利润增长25%”是指2024年净利润较2023年调整前净利润(未包含紫竹)同比增长。公司利润微降主要由于公司承接战新产业,加大产品创新研发投入,以及并购华润紫竹增加财务费用等因素所致。

2、尊敬的公司领导,大家好!根据年报显示,2024年全年营收的增幅较为平稳,而扣非利润同比仍显著提升,增幅达16%,这主要是受益于哪方面呢?谢谢!

答:感谢您对公司的支持!2024年度扣非净利润同比增长主要原因为公司于2024年4月取得同一控制下企业华润紫竹,将其纳入合并报表范围,根据会计准则,2024年紫竹利润计入非经常性损益。另同期2023年重述紫竹、天安利润亦计入非经常性损益。

3、视频介绍中,扣除紫竹药业,利润增长25%。单看紫竹药业,

业绩也是9%增长。怎么合并在一起,利润却下滑了呢?看资料介绍华润双鹤出口以原料药为主,面对集采降价压力,出口这块有没有寻求新的突破?

答:感谢您对公司的支持!公司于2024年4月取得同一控制下企业华润紫竹,将其纳入合并报表范围,重述2023年及以前年度数据。所述“扣除紫竹药业,利润增长25%”是指2024年净利润较2023年调整前净利润(未包含紫竹)同比增长。公司利润微降主要由于公司承接战新产业,加大产品创新研发投入,以及并购华润紫竹增加财务费用等因素所致。

公司原料药业务受国际市场价格下行的影响,目前价格已处于底部,主要产品辅酶Q10、肝素类产品价格短期内仍处于价格低谷的周期。在行业价格下行期,公司将持续在低成本、制剂配套、国际化方面积蓄能量,奋力突围,重点产品辅酶Q10、利福霉素S钠盐、依诺肝素钠等保持增长态势。

4、公司净资产怎么还下降了?

答:感谢您对公司的支持!净资产期初数据也是由于重述华润紫竹影响,公司2023年末(重述前)净资产110亿,并购紫竹溢价部分冲减资本公积以及当年经营利润、分红等因素引起净资产变动。

5、贵公司最近有考虑回购股份么?有哪些市值管理的举措?

答:感谢您对公司的支持!2025年公司将加强市值管理工作,提升投资价值,切实维护投资者权益。健全市值管理工作机制,制定全面务实的市值管理制度,明确市值管理的目标和方向。进一步健全以投资者需求为导向的信息披露制度,提升上市公司透明度,积极回应市场关切,持续优化披露内容。建立长效激励机制,充分运用股权激励、员工持股等工具,强化经理层、员工与上市公司长期利益的一致性。制定合理可持续的利润分配政策,增强现金分红稳定性、持续性和可预见性,增加现金分红频次,优化现金分红节奏,提高现金分红比例,与投资者共享公司发展成果。

6、公司对目前股价怎么看?管理层有没有提振股价措施?

答:感谢您对公司的关注!公司目前生产经营正常。2025年公司将加强