太平洋资产,天铖基金,浙江纳轩,星石投资,国联资管,中信建投

1.公司对氧化铝价格走势有何看法?请介绍下公司氧化铝采购模式。

答:根据阿拉丁(ALD)统计数据,目前全球氧化铝建成产能大概是1.8亿吨、国内氧化铝建成产能1.03亿吨。国内外在建、改扩建等还有新增产能将陆续投产,产能过剩是客观存在的;且随着氧化铝价格走高,部分停产产能复产意愿不断增强。公司认为,氧化铝的涨价更多是受期货市场和地缘政治的影响,但最终会回归合理水平。公司氧化铝均通过长单采购,库存一般保持在3周左右,根据市场行情和提前研判,在价格较低时也会进行战略采购。

2.请介绍下公司对电解铝价格走势的判断。

答:鉴于国内外铝市都处在一个低速增长的供应环境中,加之中国电解铝产能的“天花板”效应,随着消费的增长,电解铝很难出现明显的过剩,铝锭低库存格局仍将持续;目前,电解铝“外强内弱”的态势有利于国内铝型材的出口,同时受益于交通、光伏等行业用铝需求的增加,综合来看,未来铝价会处于相对较好水平。

3.请介绍下云南今年电价情况。

答:云南电力供应已经市场化,电价由市场形成,受省内供需关系转变、新能源疏导、火电分摊政策的影响,2024年云南省电价较2023年有所上涨。目前,随着汛期来临、云南省保供压力减少及用电量下降,云南神火6月份起电价将有所下降。

4.请介绍下云南神火复产情况。

答:云南自2024年3月16日放开部分负荷管控以来,云南神火积极组织有序复产,5月中旬已全部启动。

5.公司下属子公司新疆煤电被美国列入了UFLPA实体清单,请问对公司业务有什么影响?

答:对被美国列入UFLPA实体清单企业的直接影响为:不能直接和美国开展业务、不能在金融市场发行美元债。从前期新疆被制裁的企业名单来看,凡是对新疆发展做出较大贡献的企业均在制裁之列,整体来看,现阶段对原材料生产企业影响不大,对产品直接出口到美国的企业会有所影响。

就公司具体业务而言,铝锭业务方面:不影响国内铝锭期货的交割;因目前尚未进行产品溯源制裁,对下游产品销售亦无影响。铝箔业务方面:公司目前铝箔出口业务占比30%左右,无直接对美出口业务,且主要使用云南神火水电铝锭,公司可通过增大云南水电铝供应量来消除潜在的影响。

公司已在云南建设绿色水电铝材一体化项目,目前正在打造绿色铝箔品牌,云南11万吨铝箔坯料项目建设正常推进中,预计年底完成设备安装,2025年上半年投产。

6.请介绍下新疆神火铝电产业补链强链的拟建项目进展情况。

答:(1)风电项目:公司全资子公司新疆神火与中国电力合作建设的80万KW风电项目已向新疆自治区发改委提交申报方案,并已通过评审,正在等待下发新能源建设指标,预计明年年底投产。(2)配套机组项目:2*660MW煤电一体化机组可研报告编制评审结果已经公示。(3)煤炭项目:五彩湾五号矿的开发建设正在积极推进中,目前正在推动合资公司新疆神兴办理五号矿探矿权及探转采等相关工作。(4)公司所在的新疆准东地区对电解铝产能转入有所放开,支持疆内外合规的电解铝产能,通过搬迁、兼并重组等方式进行产能置换。但总体还是等量置换,大的天花板产业政策没有发生变化,还是严格控制。公司将持续跟踪观察市场情况和电力供应情况,论证进一步扩产的规模和可行性。

7.请介绍下公司煤炭产能情况及目前的生产情况。

答:公司煤矿主要生产无烟煤、瘦煤、贫煤,核定产能855万吨,其中无烟煤345万吨、瘦煤450万吨,精煤产出率75%左右,受煤矿地质条件、安监、环保、天气以及其他非正常、不可控因素干扰等影响,每年实际产量有所差异。一季度受省内煤企安全事故、政府严管理政策等因素影响,产销量不及预期,4月份起已恢复至正常水平,预计不会影响全年生产计划的实现。

8.公司煤炭业务有什么优势?

答:公司是国内冶金企业高炉喷吹用精煤的主要供应商之一,主要产品无烟煤、贫瘦煤均为稀缺煤种,精煤产出率75%左右,处于行业领先地位;公司在产煤矿距离能源需求终端市场较近,而且,公司有自备的铁路专用线,便利的交通运输条件可以降低公司煤炭产品的总成本。

9.公司下一步主要资本开支有哪些?

答:(1)炭素项目:云南40万吨炭素项目已开工建设,总投资14亿元。(2)电池箔项目:云南11万吨铝箔项目分坯料和电池箔两期建设,预计总投资24亿元,目前一期坯料项目已开工建设,二期电池箔项目将根据市场情况择机建设。(3)风电项目:新疆80万KW风电项目规划总投资预计42亿元,项目公司注册资本8.4亿元,公司全资子公司新疆神火占股49%,按照持股比例出资4.12亿元。

10.请介绍下公司未来分红规划。

答:公司有现金分红的良好传统,一贯注重对投资者的合理回报,上市以来现金分红比例保持在30%左右。公司目前现金流可以覆盖资本开支水平,并将综合考虑股东回报水平,公司的盈利情况、资金状况和长远发展需要,保持持续稳定的股利分配政策。

### 1. 产能信息及产能释放进度分析
- 氧化铝产能：全球1.8亿吨，国内1.03亿吨，存在产能过剩问题。
- 电解铝产能：中国电解铝产能有“天花板”效应，供应增速有限。
- 云南神火复产情况：自2024年3月16日起逐步复产，5月中旬已全部启动。

### 2. 未来新的增长点
- 云南绿色水电铝材一体化项目，预计2025年上半年投产。
- 新疆80万KW风电项目，预计明年年底投产。
- 新疆神火铝电产业补链强链的拟建项目。

### 3. 竞争情况及国产替代空间
- 电解铝“外强内弱”态势有利于出口，交通、光伏等行业需求增加。
- 国产氧化铝产能过剩，但受期货市场和地缘政治影响，价格波动。
- 国产替代空间：需关注国内外市场供需关系和政策导向。

### 4. 行业景气情况分析
- 铝市供应低速增长，消费增长，电解铝价格预计保持较好水平。

### 5. 销售情况分析
- 国内销售：铝锭业务不受影响，铝箔出口业务占比30%。
- 海外销售：无直接对美出口业务，主要使用云南神火水电铝锭。

### 6. 成本控制
- 氧化铝采购：长单采购，库存保持3周，战略采购降低成本。
- 煤炭业务：自备铁路专用线，降低运输成本。

### 7. 产品定价能力
- 电解铝价格受供需关系和市场因素影响，公司对价格走势有积极判断。

### 8. 商业模式分析
- 一体化项目：从原材料到成品的全产业链布局。
- 多元化发展：涉足风电、煤炭、铝材等多个领域。

### 9. 坏账情况
- 调研中未提及坏账情况，需关注公司财务报表。

### 10. 研发投入和进度
- 云南11万吨铝箔坯料项目建设正常推进，预计年底完成设备安装。

### 11. 护城河体现
- 稀缺煤种生产，高精煤产出率。
- 绿色铝材品牌建设，水电铝锭使用。

### 12. 产品名称及依赖原材料
- 产品：铝锭、铝箔。
- 原材料：氧化铝、无烟煤、瘦煤、贫煤。

### 13. 题材及优劣势分析
- 优势：一体化项目，绿色能源使用，稀缺煤种生产。
- 劣势：产能过剩，市场竞争激烈，政策风险。
- 风险点：氧化铝价格波动，国际贸易环境变化。

### 14. 分红情况及计划
- 现金分红比例保持在30%左右，现金流覆盖资本开支。

### 综合分析
结合当前经济环境，公司未来一年的业绩预期相对乐观，但需关注氧化铝价格波动、国际贸易环境变化等因素。对于调研中提到的项目，应保持谨慎态度，关注项目实际进展和市场反应。