西南证券,长城基金

一、公司2023年度经营情况

2023年,云南铜业全面落实公司党委、董事会决策部署,以清单管理为抓手,统筹推动生产经营、改革创新、重点难点、风险防控等工作,公司发展呈现“稳”“好”“进”的发展态势,发展动能持续夯实。

2023年,公司生产阴极铜138.01万吨、黄金16.20吨、白银737.53吨、硫酸516.45万吨、精矿含铜6.37万吨,完成预算目标,其中阴极铜、白银产量创新高。公司全年实现营业收入1,469.85亿元、归母净利润15.79亿元、经营活动现金净流入64.44亿元、加权平均净资产收益率11.69%、总资产周转率3.70次。

公司计划2023年度以20.04亿股为基数,每10股派发现金股利3.00元,分配现金股利6.01亿元。

二、问答交流

1.公司的冶炼加工费是怎么确定的,今年来面对加工费波动有没有应对措施?

公司加工费使用长单、现货等模式,其中进口铜精矿采取TC/RC结算,采取年度谈判、季度谈判等方式。公司作为国内较大的铜精矿采购商之一,长期以来与各大供应商保持了较好的长期稳定的合作关系,并与铜精矿供应商积极谈判,努力稳定长单供应量,争取保障生产有序开展。

2.公司所属的冶炼企业成本大概处于什么水平?

公司经过多年的发展和积淀、科学的布局,已形成西南、东南、北方三大冶炼基地。三大冶炼基地通过多种冶炼工艺技术齐头并进发展,使得公司在生产组织及冶炼过程中可以合理调配,提高原料适应性,降低成本。近年来,公司通过降本、提质等措施提升整体竞争力,目前冶炼加工成本具有一定竞争优势。

3.公司一季度存货增加的主要原因是什么?

公司一季度末存货增加主要是受铜价上涨影响,阴极铜下游市场需求有所下降,加上西南铜业停产期间为保证长单销售,导致阶段性阴极铜产品库存上升。

4.公司今年硫酸的销售价格和销售情况如何?

硫酸是公司铜冶炼生产环节的副产品,成本一般没有较大的波动,销售价格受下游市场需求、供应、区域、季节性等多种因素影响。2024年一季度,公司销售均价同比上升约45%,受西南铜业停产影响硫酸销量同比减少,公司通过抢抓市场机遇弥补了产量降低的影响,实现了对业绩的正贡献。

5.公司近年来在资源获取方面有何进展?

2023年,公司积极拓展自有矿山的开发,投入勘查资金0.76亿元,开展多项矿产勘查活动、矿山深边部找探矿工作,新增推断级以上铜资源金属量9.72万吨,实现年度增储大于消耗。同时,公司在经营好现有矿山的基础上,积极关注优质资源项目。

根据提供的调研记录，以下是对云南铜业的分析：

1. **产能信息及释放进度**：
   - 2023年，云南铜业生产阴极铜138.01万吨、黄金16.20吨、白银737.53吨、硫酸516.45万吨、精矿含铜6.37万吨，其中阴极铜和白银产量创新高。这表明公司的产能得到了有效的释放，并且有进一步增长的潜力。

2. **未来新的增长点**：
   - 公司积极拓展自有矿山的开发，新增推断级以上铜资源金属量9.72万吨，这为未来的增长提供了资源保障。

3. **国内外竞争情况**：
   - 国内：云南铜业作为国内较大的铜精矿采购商之一，与供应商保持了长期稳定的合作关系，具有一定的竞争优势。
   - 国外：公司需要面对国际市场的竞争，包括铜价波动、国际供应商的谈判能力等。

4. **行业景气情况**：
   - 2024年一季度，硫酸销售均价同比上升约45%，显示出行业需求的增长。

5. **销售情况**：
   - 国内：一季度末存货增加，主要是受铜价上涨影响，下游市场需求有所下降。
   - 海外：调研记录中未提供海外销售的具体情况。

6. **成本控制**：
   - 公司通过多年的发展和科学布局，形成了三大冶炼基地，通过多种冶炼工艺技术降低成本。

7. **产品定价能力**：
   - 硫酸作为副产品，其销售价格受多种因素影响，公司通过抢抓市场机遇来实现业绩正贡献。

8. **商业模式**：
   - 公司通过长单、现货等模式确定加工费，与供应商保持长期合作关系，积极拓展自有矿山开发。

9. **坏账情况**：
   - 调研记录中未提供关于坏账的具体情况。

10. **研发投入和进度**：
    - 公司投入勘查资金0.76亿元，开展矿产勘查活动，这表明公司在研发方面有一定的投入。

11. **护城河**：
    - 公司的竞争优势主要体现在与供应商的长期合作关系、自有矿山的开发以及冶炼加工成本的控制。

12. **产品名称及原材料**：
    - 主要产品包括阴极铜、黄金、白银、硫酸等，原材料主要是铜精矿。

13. **题材**：
    - 主要题材包括有色金属、矿产资源、环保冶炼等。

14. **分红情况**：
    - 2023年度计划每10股派发现金股利3.00元，分配现金股利6.01亿元。

15. **未来一年业绩预期**：
    - 考虑到公司的产能释放、资源获取进展以及行业景气情况，预计未来一年业绩将保持稳定增长。但需注意铜价波动、市场需求变化等风险因素。

在分析时，应保持谨慎态度，对于调研中仅有精神纲领没有具体实施的回复，不应过于乐观。同时，结合当前的经济环境，对公司未来一年的业绩预期进行综合判断。