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一、唐照波解读公司2023年年度报告和2024年第一季度报告的主要内容,要点如下:

1、2023年度公司实现营业收入14.11亿元,受到海外市场特别是美国市场去库存的影响,前三季度,每单个季度同比均有不同程度的下滑,特别是一季度海外ODM业务收入处于历史低位。从全年总体走势看,每个季度的指标都在持续改善,第三季度开始,恢复到盈利状态。综合毛利率水平也基本和营业收入规模的走势吻合。

2、关于2024年第一季度经营情况,公司在2024年第一季度的营业收入为3.84亿元人民币,实现归属于上市公司股东的净利润4,171万元,ODM出口业务恢复到正常的增长水平,自主品牌业务也朝着既定任务目标实现了快速增长。这主要得益于公司在战略布局上的基本完成,由大规模产能建设阶段逐步转向项目运营阶段。

3、展望2024年,首先,传统优势业务,宠物零食的出口业务回归到稳健平稳的增长轨道,柬埔寨工厂产能不断提升,有助于这块业务实现更好地业绩;其次,新西兰主粮工厂正式投用后,将给今年带来一定的增量;第三,国内市场特别是自主品牌将持续往年的高增长态势,重点将推一些主粮新品。

二、李胤介绍国内自主品牌业务2023年以来的开展情况,发言要点如下:

1、公司自主品牌产品在线上的客单价处于行业领先水平;

2、在各个平台,自主品牌美誉度不断提高;

3、在国内狗零食这个领域,爵宴已经做到了头部,狗罐头产品取得了突破,并有望冲击品类塔尖位置;

4、接下来,公司将把开拓重心放在主粮品类。

三、问答交流环节

问题1:公司能否介绍一下爵宴、好适嘉在2023年和2024年第一季度的具体表现,并展望一下2024年的目标?

答:这两个品牌在2023年度的表现都在公司的计划目标之内。2024年第一季度,爵宴继续表现高增趋势,好适嘉稍慢,目前正在做调整,重新做定位和目标人群。2024年,公司将会推出更多的新型主粮产品。公司自建主粮产线将会对今年的新产品计划提供更多的支持。

问题2:能否介绍一下公司主粮业务今年的销售策略?

答:2023年,公司推出了爵宴狗零食罐头产品,取得了较好的效果。今年,公司将依托现有大体量的客户群,推出主粮产品,计划在现有客户和渠道上实现一个较满意的用户转化率,这将带来大量的新品增量。此外,原有的狗零食产品将继续丰富产品线、拓宽渠道并保持不同渠道和价格盘的稳定性,以保障毛利率稳中有升。

问题3:就目前的在手订单情况,能够帮我们展望一下公司2024年度的订单水平?另外,公司今年的费用投放计划是怎样的?

答:就目前来看,我们已经可以看到少部分第三季度订单,基本符合我们年初的预期以及和客户沟通的情况。2024年,就宠物零食出口这块业务,2023年度市场风险已释放得比较充分,今年将回到一个正常的订单水平和增量,可以依托东南亚工厂的优势,有助于超越行业增速。另外,新西兰主粮工厂的投用,将给今年带来一定的增量。产品品类方面,高毛利产品持续提升,包括植物咬胶、动植物混合咬胶类和胶原蛋白类的产品。预计2024年度ODM业务量在季度之间波动会更小,全年更加平稳。

在国内市场,公司还是将重心放在自主品牌上,聚焦重点品牌,向主粮产品线进行拓展,持续扩大爆品矩阵。公司也将持续投放费用,重点提升毛利率水平和费用转化效率。今年的费用投放整体上是可控的,在5月份会逐步加大投入。

问题4:能否介绍一下柬埔寨工厂的情况,以及和越南工厂的差异?

答:柬埔寨工厂当前设计产能是11200吨宠物零食,是公司宠物零食产能未来的主要增长点,占地和规模都比较大,厂房、生产线和设备基本建设完成,短期内无需再进行大规模的资本投入。从长期来看,柬埔寨工厂的经营将更加稳健,主要目标市场在北美和欧洲。

问题5:公司当前利润主要来自于越南工厂,未来柬埔寨和新西兰工厂能贡献利润吗?

答:公司各海外基地的优势是不一样的。越南工厂运营比较成熟,是公司目前主要的利润来源地,另外,越南工厂新产品出货量比较大,再加上其轻资产运营,折旧压力较小。

2023年度,柬埔寨工厂已经基本实现盈亏平衡,2024年一季度单季度已经开始盈利,今年随着订单交付能力的提升,预计将达到更高的利润水平。

新西兰主粮工厂是公司第一座专业的大型主粮厂,接下来将进入产能的爬坡期,随着订单量的提升将逐步实现盈利。

从中长期来看,随着品牌、渠道拓展和产能的联动,公司的盈利能力是持续上升的。

根据提供的调研记录，以下是对该公司的分析：

1. **产能信息及释放进度**：
   - 柬埔寨工厂设计产能为11200吨宠物零食，是公司未来产能增长的主要来源。该工厂已经基本建设完成，短期内无需再进行大规模资本投入，且在2024年第一季度已经开始盈利。

2. **未来新的增长点**：
   - 宠物零食出口业务的稳健增长，特别是柬埔寨工厂产能的不断提升。
   - 新西兰主粮工厂的投用，预计将带来增量。
   - 国内市场自主品牌的持续高增长，特别是主粮新品的推出。

3. **国内外竞争情况**：
   - 国内自主品牌在线上客单价处于行业领先水平，美誉度不断提高。
   - 国外市场，尤其是美国市场，受到去库存影响，但公司通过东南亚工厂的优势，预计能够超越行业增速。

4. **行业景气情况**：
   - 2023年度市场风险已释放，预计2024年将回到正常订单水平和增量。

5. **销售情况**：
   - 2023年度营业收入14.11亿元，受海外市场影响，前三季度同比下滑，但第三季度开始恢复盈利。
   - 2024年第一季度营业收入3.84亿元，净利润4171万元。

6. **成本控制**：
   - 公司将重点提升毛利率水平和费用转化效率，费用投放整体可控。

7. **产品定价能力**：
   - 公司计划在现有客户和渠道上实现较满意的用户转化率，同时保持不同渠道和价格盘的稳定性。

8. **商业模式**：
   - 从大规模产能建设阶段逐步转向项目运营阶段，依托现有大体量客户群推出新产品。

9. **坏账情况**：
   - 调研记录中未提及坏账情况。

10. **研发投入和进度**：
    - 公司将推出更多的新型主粮产品，自建主粮产线将支持新产品计划。

11. **护城河**：
    - 公司的护城河体现在其自主品牌的行业领先地位、高客单价、美誉度以及海外基地的差异化优势。

12. **产品名称及原材料依赖**：
    - 产品包括爵宴狗零食罐头、主粮新品等，原材料依赖情况未在调研中明确提及。

13. **题材**：
    - 优势：自主品牌的行业领先、海外基地的优势、新产品推出。
    - 劣势：受海外市场波动影响，如美国市场的去库存。
    - 风险点：海外市场恢复速度、新产品的市场接受度。

14. **分红情况**：
    - 调研记录中未提及分红情况。

15. **未来一年业绩预期**：
    - 结合当前经济环境，公司预计2024年将实现稳健增长，特别是在宠物零食出口业务和国内市场自主品牌方面。

在分析时，应保持谨慎态度，特别是对于调研中仅有精神纲领没有具体实施的回复，不要过于乐观。同时，需要关注公司在国内外市场的竞争力、成本控制能力以及新产品的市场表现。