投资者能否信任市盈率（P/E）？
投资者能否信任市盈率（P/E）？
市盈率（P/E）是评估潜在投资吸引力的常用指标，它衡量公司股价相对于其盈利的水平。这一指标由传奇价值投资者本杰明·格雷厄姆普及，他是沃伦·巴菲特的导师之一。市盈率通过将公司当前股价除以其每股收益（EPS）来计算，分为“过去市盈率”（基于过去12个月的实际盈利）和“预期市盈率”（基于未来盈利预期）。尽管市盈率能提供投资质量的线索，但其准确性仍存在争议。
市盈率的构成
市盈率通过比较公司当前股价与其每股收益（EPS）来衡量股票的估值水平。EPS是通过将公司净利润除以其流通股总数得出的。如果EPS上升而股价保持不变，市盈率会下降，这意味着股票的估值变得更便宜，因为投资者相对于公司股价获得了更多的盈利。
例如，如果一家公司的股价为10美元，EPS为0.50美元，则其市盈率为20（10÷0.50）。如果EPS上升至0.75美元，而股价仍为10美元，市盈率将降至13（10÷0.75），这被认为是一个更具吸引力或保守的估值。
然而，较低的市盈率也可能是公司面临困境的信号。如果公司股价跌至2美元，EPS降至0.25美元，市盈率将降至8（2÷0.25）。尽管8是一个较低的市盈率，看似更具吸引力，但这可能意味着公司面临财务困难，导致EPS和股价双双下降。
相反，较高的市盈率可能意味着公司的股价被高估。然而，这也可能表明公司正在增长，股价和EPS都在上升。公司市盈率的上升可能是由于财务基本面的改善，这可能证明较高的估值是合理的。一家公司的市盈率是否代表一个良好的估值，取决于它与其他同行业公司的比较。
什么是良好的市盈率？
在1934年首次出版的《证券分析》一书中，格雷厄姆和大卫·多德建议，“大约20倍的平均盈利是普通股投资购买所能支付的最高价格。”他们强调，这并不意味着所有具有相同平均盈利的普通股都应具有相同的估值。保守的投资者会给予那些当前盈利高于平均水平或被认为具有更好前景的股票更高的估值。
对格雷厄姆和多德来说，市盈率并不是价值的绝对衡量标准，而是建立“适度上限”的一种手段，他们认为这对于“保持保守估值”至关重要。他们也意识到，不同的行业基于其实际或感知的增长潜力，会以不同的倍数进行交易。
良好的市盈率如何随时间变化？
当然，在格雷厄姆去世后的20年里，这一“适度上限”几乎被完全抛弃，当时投资者纷纷购买以“.com”结尾的任何股票。其中一些公司的市盈率最好用科学记数法来表示。即使在20世纪90年代互联网泡沫之前，也有人认为将股票价格与盈利进行比较，最多是短视的，最坏是毫无意义的。
市盈率是否准确？
根据《投资者商业日报》创始人威廉·J·奥尼尔的说法，市盈率并非每次都是准确的。他在1988年的著作《如何在股票市场中赚钱》中指出，“与大多数投资者的看法相反，市盈率并不是价格变动的相关因素。”
为了证明这一点，奥尼尔引用了1953年至1985年的研究，显示在股价大幅上涨之前，表现最好的股票的平均市盈率为20，而同期道琼斯工业平均指数（DJIA）的市盈率平均为15。换句话说，按照格雷厄姆的标准，这些被认为稳健成熟的股票被高估了。
市盈率是否会回归行业平均水平？
理论上，高市盈率的股票最终会回归行业平均水平，而低市盈率的股票也会如此。然而，在历史上，理论与实践之间存在重大差异。正如奥尼尔所观察到的，高市盈率的股票继续飙升，而较便宜的股票则停滞不前。另一方面，在其他时期，情况则相反，这支持了格雷厄姆的投资过程。
尽管如此，整体市盈率仍在逐渐上升，尽管股票市场的波动性并不比过去几年更高。根据耶鲁大学教授罗伯特·希勒在其2000年的著作《非理性繁荣》中提供的数据，标准普尔500指数的市盈率在2008年底至2009年第三季度期间达到了历史高位。尽管投资比率异常高，但该指数在同一时期实现了38%的显著增长。
市盈率能否进行调整？
奥尼尔是否正确地认为市盈率没有任何预测价值？或者在当今技术驱动的经济中，这些比率已经过时了？也不一定。许多专家声称，有效使用市盈率的关键是，在更长的时间内进行分析，同时结合前瞻性数据，如盈利预测和整体经济状况。
价格/盈利增长（PEG）比率是一种简单的方法，可以完成这种分析。由著名基金经理彼得·林奇普及的PEG比率类似于市盈率，但除以年度EPS增长，以标准化该指标。例如，如果一家公司的市盈率为10，增长率为5%，其PEG比率为10÷5=2。
PEG比率背后的逻辑是，更高的增长前景可以证明更高的市盈率是合理的。因此，如果两家公司的市盈率相同，增长率较高的一家（PEG比率较低）更好，因为它的每个增长单位的成本更低。在1989年首次出版的《华尔街制胜术》中，林奇写道：“任何合理定价的公司的市盈率将等于其增长率。”
关于市盈率的关键要点
许多遵循严格基本面分析方法的投资者仍然发现市盈率相当有用。许多人以20世纪初科技泡沫的破裂为例，说明投资者在不考虑盈利和价格的情况下可能会陷入的困境。在应用市盈率的基本面分析时，需要考虑一些关键因素：
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最好在特定行业内比较公司的市盈率，比如天然气生产与石油勘探。这有助于确保价格收益表现不仅仅是股票环境的产物。
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在经济繁荣时期，要警惕那些市盈率高的股票。“水涨船高”这句老话确实适用于股票——即使是许多糟糕的股票也是如此。因此，对于任何没有合理、基本原因支持的向上价格变动，保持怀疑是明智的，除了总体经济环境之外。
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同样要对那些市盈率低且似乎正在失去声望或相关性的股票持怀疑态度。多年来，投资者目睹了许多曾经稳固的公司陷入财务困境。在这种情况下，认为价格会神奇地上涨以匹配盈利并提升股票的市盈率至与行业平均水平一致，这是愚蠢的。市盈率的任何增加更有可能是由于盈利侵蚀或每股收益下降的直接结果，这并不是投资者希望看到的公司市盈率看涨上升的方式。
为什么公司的市盈率很重要？
公司的市盈率提醒投资者，与盈利相比，公司的股票是被低估还是高估。投资者可以使用这一财务指标来比较同一行业内的不同公司。请记住，你永远不应该单独使用市盈率来确定公司的财务可行性，或者与不同行业的公司进行比较。
负市盈率意味着什么？
市盈率为负的公司通常处于亏损状态。这意味着公司可能难以履行其财务义务，例如偿还债务（尤其是短期负债），并且可能需要额外资金来满足其财务需求。
股票的关键指标有哪些？
分析师和投资者经常使用几个关键财务指标来确定股票是否是良好的投资。股票基本面通常使用市盈率、年增长率、每股收益和利润率来衡量。这些指标可以一起使用，以比较同一行业内的不同公司的股票。
总结
尽管投资者可能明智地对市盈率持谨慎态度，但将这种谨慎放在适当的背景下也同样重要。尽管市盈率并非一些人曾经认为的神奇预测工具，但当使用得当时，它仍然有价值。记住在单一行业内比较市盈率，尽管特别高或低的比率可能并不意味着灾难，但它是一个值得考虑的信号。
翻译自：https://www.investopedia.com/articles/fundamental-analysis/10/should-you-trust-pe-ratios.asp
本文是原文翻译和译者精心编辑之后的呈现
